◆2025年11月，谷歌市值涨约5300亿美元，英伟达跌去6200亿美元。这一增一减背后，是Meta或“倒戈”采购谷歌TPU芯片，冲击英伟大GPU的从导地位。TPU取GPU手艺线分歧，激发华尔街对英伟达地位的辩论，“共赢派”认为市场脚够大，“派”则担心谷歌生态。◆泽连斯基密友涉丑闻告退，普京颁布发表停火前提；无望拿下苹果芯片订单，英特尔涨超10%；全球最大商品买卖所停摆11小时背后：金融焦点设备外包藏现患；日本债市惊现“黑天鹅”信号；比特币跌17%创近三年半最大月跌幅，白银冲破56美元立异高。
2025年11月，超5000亿美元市值正在英伟达和谷歌之间发生“大挪移”：谷歌母公司Alphabet市值增加约5300亿美元，剑指4万亿美元；而AI芯片“霸从”市值却蒸发6200亿美元。这一增一减背后，是一则可能沉塑行业款式的行业传说风闻：Meta正取谷歌密谈，打算2027年斥资数十亿美元采购谷歌TPU（张量处置单位）芯片。做为英伟达的焦点客户，Meta的算力需求曾高度依赖其GPU芯片，“倒戈”将间接冲击英伟达占领的近85%市场份额。这并非简单的客户流失，而是一场手艺线的博弈。谷歌“十年磨一剑”的TPU芯片，凭2~3倍于GPU的能效比扯开缺口，第七代产物Ironwood机能更是较前代飙升4倍。英伟达的CUDA生态护城河能否牢不成破？万亿美元AI芯片赛道将送来何种变局？
2025年11月，全球AI芯片范畴两大巨头谷歌取英伟达的股价呈现显著分化。谷歌母公司Alphabet本月股价累涨13。87%，年内涨幅扩至69%；而英伟达股价同期下跌近12。59%，年内涨幅收窄至27。96%。本月，谷歌市值累计增加约5300亿美元，市值迫近4万亿美元；而英伟达市值则蒸发6200亿美元。
股价分化的点源于11月24日的市场传说风闻：Meta正取谷歌深度磋商，打算2027年斥资数十亿美元采购谷歌TPU芯片摆设于自无数据核心，并可能从2026年起租用谷歌云TPU算力。做为英伟达的焦点客户，Meta若“倒戈”谷歌，将间接冲击英伟达的市场从导地位。动静敏捷激发财产链连锁反映：谷歌TPU结合制制商博通（担任芯片设想取供应链办理，台积电承担制制）本周股价涨超16%，其他谷歌财产链公司同步走强；而英伟达则承压较着——即便最新财报业绩远超华尔街预期，股价仍正在财报次日逆势下跌，本周累跌逾2%。叠加“AI泡沫”论和谐环绕OpenAI等明星公司的“轮回融资”争议，英伟达股价落井下石。
研究机构Melius Research阐发师本•雷茨（Ben Reitzes）指出，谷歌是“垂曲整合度最高的超大规模厂商”，具有自研的TPU芯片和定制化的收集设备，这使其持久来看可能削减对英伟达、AMD和Arista Networks等外部供应商的依赖。正在本•雷茨看来，谷歌已实现正在AI范畴的强势回归，其最新升级版GeminiAI模子和自从研发的TPU，让部门投资者认为谷歌将提前博得这场AI和平。AI公用芯片（TPU，张量处置单位）取通用途理器（GPU，图形处置单位）的手艺线之间的差别，决定了各自的市场定位取合作力。谷歌TPU的演进之，是一部历经七代、长达近十年的手艺迭代史。每代TPU都正在计较加快、能效和可扩展性上持续，巩固了其做为AI工做负载公用芯片的领先地位，特别正在谷歌云生态的大规模模子锻炼和推理场景中。
第七代产物也是初次外售的TPU产物，此前谷歌仅供给出租算力的办事。摩根士丹利Brian Nowa团队正在最新演讲中指出，到2027年，谷歌对外出货TPU或达50万~100万片，正式切入全球算力市场。做为使用公用集成电（ASIC），TPU以“脉动阵列”为核构，专为加快神经收集张量运算设想，正在AI工做负载下能效比力同期GPU高2~3倍，特别适合狂言语模子（LLM）等需持久锻炼的复杂深度进修使命，谷歌Gemini、AlphaFold等均依赖其支持。GPU则以“通用矫捷”立脚，其数千个并行微型焦点本为图形处置设想。2006年英伟达的CUDA平台推出后实现通用计较冲破，凭仗可编程性取PyTorch、TensorFlow等成熟生态，渗入AI研究、图形衬着、科学模仿等多范畴。对需自定义操做或跨框架切换的开辟者而言，GPU的矫捷性仍是刚需。简而言之，GPU是“通用万能选手”，以生态劣势占领市场从导；TPU则是“AI专业特长生”，凭极致效率正在细分范畴扯开缺口。谷歌TPU的强势突围，激发华尔街对英伟达市场地位的激烈辩论，构成“共赢派”取“派”两大阵营。研究机构Futurum Group的阐发师•纽曼（Daniel Newman）认为，AI根本设备是一个将来规模将达到数万亿美元的复杂市场，脚以容纳谷歌、英伟达、AMD等多家巨头共存共赢。美国银行阐发师维韦克•阿亚（Vivek Arya）则预测，到本十岁暮，AI数据核心的市场总规模将从本年的2420亿美元增加至1。2万亿美元。届时，虽然英伟达市场份额可能从目前的约85%降至75%，但仍将是市场的从导者。投行Wedbush的阐发师丹•艾弗斯（Dan Ives）正在发给《每日经济旧事》记者的演讲中，将英伟达比做“AI中无可争议的洛奇•巴尔博亚（片子《洛奇》的配角，意指冠军）”。他认为，AI的起点和起点都正在英伟达，这种环境正在将来几年内不会改变。
他强调，将来数万亿美元的AI收入将使浩繁科技巨头受益，但这不该被为英伟达的冠军地位会。从另一个角度看，谷歌TPU取得进展，就像AMD近期取得成功一样，是AI芯片市场健康的表示，将来还会有更多巨头插手这场“AI军备竞赛”。然而，“派”认为，谷歌是独一具备从底层芯片、定制收集、编译器到上层AI模子和使用的全栈垂曲整合能力的公司。这种能力使其有可能建立一个封锁但高效的生态系统，从而对英伟达形成本色性。本•雷茨称，若是谷歌正在AI和平中胜出，将冲击英伟达、AMD等硬件供应商以及微软、亚马逊等云办事商。争议的核心集中于英伟达的焦点“护城河”——CUDA软件平台。瑞穗证券阐发师维杰•拉凯什（Vijay Rakesh）指出，CUDA十余年堆集的复杂开辟者社群取东西库，谷歌虽然推出了JAX等编程言语，并试图通过TPU command center等软件降低利用门槛，但要撼动CUDA的“尺度”地位仍然任沉道远。交银国际阐发师王大卫也认为，AI模子仍然处于不竭演进过程中，ASIC虽有能耗、效率等劣势，但前期投入以及取算法连系的手艺门槛较高，而有能力/发卖规模自研ASIC芯片的公司数量无限。ASIC短期市占率提高不影响英伟达行业领先地位。不外，市场裂痕已现：谷歌此前颁布发表向AI草创公司Anthropic供应多达100万块TPU芯片，这一行为被视为对英伟达从导地位的持久挑和。此次取Meta的潜正在合做，更是可能鞭策TPU成为英伟达芯片正在超大规模客户中的一个主要替代选项。资管公司Future Fund的加里•布莱克（Gary Black）认为，虽然目前英伟达芯片仍是算力的黄金尺度，但谷歌取Meta的合做传说风闻，标记着替代方案的兴起。对此，英伟达正积极应对：CEO黄仁勋亲近逃踪TPU进展，通过投资绑定OpenAI、Anthropic等潜正在客户，并强调其平台“领先行业一代”“支撑全场景AI计较”，以还击TPU的公用性局限。
本地时间11月27日，俄罗斯总统普京正在吉尔吉斯斯坦首都比什凯克暗示，美方代表团将于下殷勤访莫斯科。乌克兰总统泽连斯基也正在同日暗示，本周晚些时候，乌克兰团队将取美方代表继续推进会议的落实。据，普京27日沉申了莫斯科持久以来的立场，只要正在乌克兰从其声称属于本人的俄罗斯国土上撤军的环境下，才能颁布发表停火。有动静人士称，能否要求乌克兰放弃顿巴斯地域的国土、能否将乌军规模正在60万人内以及能否要求乌克兰放弃插手北约这三点是乌克兰持久的“红线”，也是俄方关心的要点。据央视旧事，本地时间11月28日，泽连斯基签订总统令，解除安德烈•叶尔马克的总统办公室从任职务。当天稍早前，泽连斯基称，叶尔马克提交了辞呈。据，叶尔马克现年54岁，正在泽连斯基仍是喜剧演员时就是他的密友，并帮帮泽连斯基2019年博得总统选举，是泽连斯基的环节人物。近期乌克兰取美国关于俄乌“和平打算”的构和中，叶尔马克担任乌方代表团团长，并美方同意对28点新打算做大幅点窜。乌克兰国度反局和反特地查察公室10日正在社交颁布发表，反腐部分的查询拜访成果显示，乌能源部现任和前任官员取商人构成的“复杂犯罪集团”涉嫌洗钱、不法等，该“犯罪集团”已被查明的洗钱金额近1亿美元。窝案后，乌司法部长和能源部长均被夺职。美国电视旧事网报道，泽连斯基反面临取美国、俄罗斯的构和，多名接踵卷入丑闻，给泽连斯基带来更大压力。本地时间11月27日，普京暗示，和安然平静谈正在签订后需当即解除和时形态并启动选举，而乌克兰方面当前缺乏这一系列法式支持，正在法令层面不具备签订具有束缚力文件的资历。普京暗示，现阶段取乌现带领层构和无现实意义。
美东时间周五，英特尔股价开盘后一震动上行，收盘时涨幅达10%。导火索是科技巨头们“组团”为英特尔代工营业“坐台”的传说风闻。周五，出名科技阐发师듹正在社交上发文称，英特尔无望最早正在2027年起头出货苹果的最低端M系列处置器，英特尔成为苹果先辈制程供应商的可见性近期已有显著提拔。苹果此前已取英特尔签订保密和谈，并取得了18AP先辈制程的PDK 0。9。1GA东西包，项目进展合适预期。对英特尔而言，拿到苹果订单的意义远超营收和利润本身，虽然短期内仍无法取台积电合作高端代工份额，但这可能意味着英特尔的代工营业熬过最的时段，将来14A等更先辈制程无望争取苹果等一线客户的更多订单。此外，本周早些时候，行业征询机构TrendForce发布演讲预测，因为美国芯片供应链缺乏本土可用的封拆产能，英特尔最快可能为估计于2027年问世的谷歌TPU v9供给封拆手艺；此外，Meta的自研AI芯片MTIA也传说风闻将采用英特尔的封拆方案。
11月28日，全球最大商品买卖所贸易买卖所集团（CME Group，简称芝商所）因第三方数据核心呈现冷却系统问题，旗下焦点买卖平台停摆近11小时，黄金、白银、铜等焦点大商品价一度格陷入“横盘僵局”。美国东部时间周四晚上9点40分，芝商所初次正在其官网发布系统毛病通知。此次毛病由赛勒斯万（CyrusOne）地域CHI1数据核心的冷却系统问题激发。CMC Markets亚太及中东地域担任人福布斯（Christopher Forbes）称，本人20年来从未见过如斯大范畴的买卖所毛病。此次事务的泉源，指向了位于市核心以西约45分钟车程的奥罗拉市，一座外表通俗的玻璃幕墙建建：CyrusOne数据核心。该数据核心原属芝商所，2016年售予CyrusOne后继续租用15年，本色上是将其日常运营外包。据2018年的一项估量，每天至多有25万万亿美元的表面买卖量经由该设备进行处置。但正在2016年，芝商所决定剥离根本设备所有权，将该数据核心出售给了CyrusOne。做为买卖的一部门，芝商所同意向CyrusOne租用15年空间，继续将维持市场运转的计较机设备存放正在此，这本色上是将其日常运营外包。此次冷却系统毛病激发了对其设想的质疑。按照CyrusOne网坐的引见，该数据核心配备了额外的冷却机组以防止毛病发生。安永-博智隆的合股人Thomas Solelhac暗示，冷却失败可能暗示系统设想存正在问题。他指出，凡是环境下，这类数据核心具有大量的冗余设想，以避免呈现电力和冷却方面的此类问题。12月1日（下周一），日本央行行长植田和男将颁发。此次将是鉴定日本央行能否会正在两周后扣动加息“扳机”的终极信号。11月28日，日本总务省发布的数据显示，11月东京地域剔除生鲜食物的消费者物价指数（CPI）同比上涨2。8%。电力成本涨幅加速，抵消了加工食物价钱涨势放缓的影响。该成果高于经济学家预测中值的2。7%，并取上月读数持平。
面临“”数据，市场情感被点燃。买卖员目前押注日本央行下月加息的概率已达到57%，较两周前的32%显著上升。此外，要求日本央行维持低利率的压力似乎也正在削弱。日本央行前货泉政策从管门间一夫本周早些时候暗示，近期日元走弱正添加央行鄙人个月加息的可能性。周五举行的日本两年期国债拍卖需求疲软。数据显示，此次投标倍数仅为3。53倍，不只低于10月上次拍卖的4。35倍，也低于3。66倍的12个月均值。另一个需求疲软的信号是尾部差价（平均中标价钱取最低中标价钱之差）达到0。012，而10月的上次拍卖仅为0。002。受此动静影响，日本两年期国债小幅下跌，收益率升至0。977%，创2008年以来的最高程度。
三菱UFJ摩根士丹利证券的固定收益策略师Kazuya Fujiwara指出，鉴于日本可能增发国债，投资者可能持隆重立场。Markets Live策略师Mark Cranfield暗示：“投资者正在植田和男颁发讲话前连结隆重，这似乎将成为决定12月能否加息的环节要素。虽然今日又有一系列强劲数据发布，但自高市早苗出任辅弼以来，植田和男一直避免信号。”除了货泉政策的不确定性，投资者对日本财务情况的担心也正在加剧。据报道，日本打算通过增发11。7万亿日元的国债来为2025财年约18。3万亿日元的弥补预算融资。这一新增债权规模远高于客岁为前辅弼石破茂经济打算融资所需的6。7万亿日元，增幅高达75%。此外，日本上周五还核准了一项规模达21。3万亿日元的全面经济刺激方案。对日本持久财务情况的担心，也对较持久的日本国债收益率形成了持续的上行压力。据悉，次要买卖商正在周四已要求添加2年、5年和10年期日本国债的刊行量，同时削减超持久国债的刊行。
现在，规模（Scaling Law）正正在接近极限。强化进修的算力耗损庞大，却并不克不及算做实正的“扩展”。同时，扩展取华侈算力之间的界线变得恍惚。这意味着行业正正在从“规模驱动”从头回到“研究驱动”。科研确实需要算力，但并不需要绝对最多的算力。实正需要的是准确的问题和新的方式。现正在有很多家公司正全力抢夺打制全球最强大的根本模子，这取昔时搜刮引擎百花齐放、尚未分出胜负的期间极为类似。其时有无数搜刮引擎，没人晓得谁会胜出，但最初成果是谷歌一家独大。这素质上就是赢家通吃。AI范畴的合作同样可能演变为雷同款式。目前谷歌、Meta、OpenAI等巨头正倾尽所有资本，只为正在“赢者通吃”的逛戏中占领先机。据我所知，英伟达有些办理者竟然员工罕用AI，你们是疯了吗？我但愿所有能通过AI从动化完成的使命，都用AI来从动化处置，我向大师，你们仍然会有工做可做。若是AI临时无法胜任某项具体使命，那就利用它曲到它能胜任为止，自动参取进来帮帮优化它，由于我们有这个能力。
截至周五收盘，标普500指数11月累计上涨0。13%；道指同期上涨0。32%；纳指则回落1。51%，终结了七个月的连涨态势，受11月科技股走弱影响，其表示大幅掉队于别的两大指数。按照《股票买卖者年鉴》数据，自1950年以来，尺度普尔500指数正在11月的平均涨幅为1。8%；而正在美国总统后的次年，该指数凡是上涨1。6%。11月，正在对高估值的担心下，英伟达累计跌超12%，甲骨文累计跌23%，Palantir累计跌16%，跌幅创两年多最大。大商品方面，金属价钱周五飙升，白银和铜均创下记载新高。现货白银价钱冲破每盎司56美元，伦敦期铜一度上涨2。5%，触及记载新高每吨11210。50美元。11月，现货白银累涨15。25%，持续七个月上涨。阐发认为，因为市场对美联储正在12月降息的预期升温、资金流入以实物白银为支持的ETF，再加上供应持续严重，使白银价钱获得了强劲支持。市场预期美联储将鄙人月降息的概率已从一周前的约50%大幅升至近90%，鞭策国际金价正在周五反弹至半个月来高点，涨破4200美元关口。回首整个11月，纽约黄金期货从力合约价钱累计涨近6。5%，为持续第四个月上涨。此外，有报道称，白宫国度经济委员会从任凯文·哈西特曾经成为美联储下任头号候选人。有阐发指出，做为美国总统特朗普的主要之一，哈西特若担任美联储，大要率将指导更“”的货泉政策。美联储降息预期持续升温，也提振了加密货泉市场的做多情感。本周，比特币价钱一度反弹至93000美元。此前，比特币一度跌至8万美元，本月累跌17。1%，创2022年6月以来最大的单月跌幅。